最近的市场，让不少投资者有点“找不着北”。
成长在跌，红利也在跌，科技、创新药、地产、石油等热点轮番登场，却迟迟没有一条主线能够真正站出来。但就在这样的震荡行情里，一类此前并不起眼的基金，却悄悄走出了一波独立行情——微盘基金。
Wind数据显示，在9月中旬短暂盘整后，万得微盘股指数再度重拾涨势，近两个月累计上涨24.22%。作为对比，同期沪深300、创业板50指数分别下跌6.11%、7.80%。微盘策略基金也随之快速回血，近两个月，已有约20只微盘策略基金涨幅超过25%，其中更有产品涨超30%。
微盘股，又杀回来了。
01、微盘基金上演逆袭
这一轮微盘基金反弹有多猛？
Wind数据显示，太平量化选股混合A近两个月上涨30.16%，领涨微盘策略基金。同时，华泰柏瑞量化阿尔法A、东财量化精选A、鑫元鑫锐量化选股A等近20只微盘策略基金上涨超25%。
经过这一轮反弹，不少微盘基金也从此前的“深坑”里爬了出来。其中，汇安多策略A、泰信智选量化选股A、中欧量化先锋A等产品的年内收益率超10%。不过，分化依然存在，鑫元鑫锐量化选股A等产品的年内收益率仍然为负。
为什么偏偏是微盘股，在最近的震荡行情里跑了出来？一个重要变化是，市场的钱开始从“抱团”走向“扩散”。
“当前市场交易结构有利于微盘。”中欧基金量化投资部基金经理汤旻玮认为，当前，科技主线阶段性降温，而新主线尚未确立，存量博弈格局下，热点趋于分散、轮动明显加快。小微盘提供的，恰恰是一种“不需要预判下一条主线”的差异化敞口。
这也很好理解。此前科技行情最火热时，大量资金扎堆在少数热门股票上，大票越涨越吸金，小票则不断被“抽血”。但当科技主线降温，而新的绝对主线又没有出现，资金自然开始四处寻找机会，最近的市场恰恰如此。
数据也印证了资金正在逐渐“散开”。Wind数据显示，市场成交额前50只个股占A股成交总额的比例正在下滑，7月至9月的单月比例分别为23.11%、20.69%、18.06%。当成交越来越不集中于少数热门个股时，对于此前长期受到流动性挤压的微盘股来说，这恰恰提供了喘息和修复的机会。
中信保诚多策略基金经理王颖表示，微盘策略的底层逻辑仍然在于针对流动性的逆向投资。在市场没有新增主线的前提下，微盘板块或依然具备震荡上涨的基础。
02、同是微盘基金，打法大不相同
不过，微盘股涨了，并不意味着随便买一只“微盘基金”都差不多。事实上，同样顶着“微盘策略”的标签，基金经理背后的打法可能完全不是一回事。
打开基金排行榜会发现一个有意思的现象：有的基金几乎跟着微盘指数同涨同跌，有的基金即使微盘行情很猛，净值波动也没那么大，还有一些基金经理会主动判断行情，时而重仓微盘、时而降低仓位。原因就在于，所谓“微盘基金”，并不是一种标准化产品。
根据西部证券研报，可以进一步将微盘策略基金划分为三类：贴近指数型、哑铃配置型和择时型。
第一类，是最“纯”的微盘打法——贴近指数型。这类基金的目标比较直接，就是尽可能充分地暴露于微盘风格，因此净值表现与万得微盘股指数通常更加接近。代表性产品包括诺安多策略A、汇安多策略A、中信保诚多策略A等。
其中，诺安多策略A规模较大，是这一类策略中较具代表性的产品，近两个月上涨25.94%。
这类基金最大的特点，就是“微盘味”比较浓。微盘行情强势时，它们通常能够更加充分地参与；反过来，一旦微盘风格明显调整，对微盘暴露较高的产品净值反应也会更加直接。
第二类，则是哑铃配置型。这类基金不会把所有筹码都押在微盘股上，而是把微盘与相关性较低的另一类资产组合起来。比如“大盘+微盘”，在市值风格两端做哑铃；或者“低波资产+微盘”，一边追求组合稳定性，一边保留微盘股带来的弹性。代表性产品包括泓德睿享一年持有A、中信保诚安鑫回报A等。
以中信保诚安鑫回报A为例，该基金通过“固收+微盘量化策略”的方式进行配置，是“白盒固收+”差异化增强的一类代表。
简单理解，如果第一类策略是直接押注微盘，那么哑铃策略更像是一边防守、一边进攻。
还有第三类，择时型。这一类的主动性最强，基金经理并不会长期维持相对稳定的微盘暴露，而是根据市场环境主动调整仓位：觉得微盘机会来了就加仓，风险增加时则降低仓位。
比如兴华景成A、中银量化精选A、浦银增长动力A等都属于这一类型。例如，浦银增长动力A自2025年三季度开始降低仓位，2025年四季度至2026年二季度一直维持低于80%的股票仓位运行，呈现出较为明显的择时特征。近两个月，该基金上涨21.88%。
这样一来，同样是微盘基金，投资者实际买到的东西可能完全不同。有的是高纯度微盘风格工具，有的是拿微盘做收益增强，还有的其实是在买基金经理对于微盘行情的择时能力。
所以，面对最近动辄20%、30%的涨幅，与其单纯盯着排行榜追哪只涨得最快，不如先搞清楚一个更重要的问题：这只基金，到底是靠什么赚到这笔钱的？如果主要依靠高微盘暴露，那么需要关注其微盘风格是否稳定；如果采用哑铃配置，则要看另一端配置了什么资产、到底起到了怎样的平衡作用；如果依靠主动择时，那么真正需要考察的就是基金经理历史上的仓位调整是否持续有效。
毕竟，在微盘行情顺风时，不同策略可能都能上涨，但真正拉开差距的，往往不是行情最热的时候，而是在下一次市场风格切换之后。
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校对：王锦程
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